美的家用空调内销出货量有小周期性

15年底-16年休克式疗法：强制停产控制出货量

中央空调：70%toB，30%toC

水冷（大型），风冷（小型）

100亿销售额以上：格力、美的、大金

中央空调行业7%增速拆分：多联机和单元机市场份额持续提升

竞争格局：

单元机市场：内资品牌瓜分

多联机市场：大金龙头，格力美的紧随其后

空调领域技术革新比较慢

观点明确（果）

理由充分（因）

逻辑严密（因能得出果）

基本面信息梳理清晰

可证伪：给出业绩增长范围，如明年业绩没有达到你的预测，证明你是错的

简洁：不要讲杜康

1.草根调研：

去大卖场关注产品的销售情况

观察员工积极性和品牌影响力

需避免以偏概全

2.公司和管理层调研：

企业日常经营、发展战略、企业文化

个人参加股东大会、约调研软件

3.上下游和行业专家

准备好问题：对销售费用率异常提升的疑问

选择公司的标准：

好行业、好价格、券商研究员推荐……

信息渠道：

1.公司官网

2.IPO招股书，定期报告

3.机构研报

4.百度一下

5.行业协会数据、行业专业刊物

6.草根调研、机构调研

7.行业展览会（糖酒会）

固定资产周转率：合理水平为好

老板电器案例：

收入端：

1.收入结构（油烟机和燃气灶贡献87%的收入）

2.量价关系（出厂价平稳，主要靠的是销量增长）

成本分析：

毛利率提升：通过涨价转移原材料成本上涨，说明具有定价权。

定价权：每年稳定提价（出厂均价）但不影响销量（毛利率持续提升，同时能维持高净利率）

不要用经营数据解释经营数据：
毛利率大幅上涨，不是营业成本下降，背后原因是规模优势或折旧减少

1.股权结构清晰，无股权之争（第一大股东占比，机构持股）

华帝股份：股权集中后业绩释放

2.国企的国资委话语权较重，不一定有释放业绩的动力

3.公司的组织结构完备、扁平较好

美的；董事长-副总裁-总监-经理-普工

4.股权激励措施，利益绑定

配资的利息：5-8%

5.管理层素质

市场上声音很多观点很多，很多金融经济现象纷繁复杂，这些现象之间到底有什么关系联系？搞清楚这些非常重要，是基础。

方法会使研究更佳高效。把时间精力投入到对关键变量的研究。

研究能带给你的：1.选择好的股票。2.分辨不同的声音。3.拥有持续获得稳定回报的能力。

心态不要被市场波动扰乱，要看到现象背后的本质的东西。

未来业绩增长的来源：

扩大销量（牧原股份）

提高价格（航民股份）

节约成本（三环集团）

扩充品类（索非亚）

兼并收购（启明星辰）

永辉超市的核心竞争优势：

生鲜引流

合伙人机制（水果区域分成、费用损耗下降）&赛马机制（增强考核）

商业模式：通过产品和服务赚取利润的方式

业务：代表公司所提供的产品和服务

价格：低或高

渠道：出口或内销

经营方式：直营或加盟

品牌：单品牌或多品牌

家电行业：产品可以标准化（有利用品牌树立和规模效应）

预测增速+每周、每月跟踪关键指标

了解上下游

养猪行业：

行业持续亏损（看生猪价格）、产能大幅下滑（看能繁母猪）——周期底部

周期的魅力：弹性巨大

装饰行业：先行指标——房屋新开工面积

家电行业：

1.出货指标（内销、出口）

2.零售端指标（出厂端有无压货、渠道库存是否较高）

3.数据跟踪：产业在线、中怡康

汽车行业：

乘用车协会披露周数据

财政政策：

1.收入政策工具（税收）

2.支出政策工具（购买性支出政策、转移性支出政策）

货币政策：

1.存款准备金制度

2.再贴现政策

3.公开市场业务

国家推广PPP项目：政策周期、市场周期、经营周期、盈利周期

2008年家电下乡补贴政策（非城镇户口居民购买家电，按产品售价13%给予补贴）

家电各子行业的生命周期：

成长期（增速10%以上）：洗碗机、扫地机器人、净水器

未来需求天花板的测算：

百户保有量、更新速度、非家庭需求占比

例如空调2015年出货量是6288万台，天花板是8700万台，具体如何计算不得而知。

行业增长驱动力：如何做大蛋糕

宏观经济学中驱动增长因素：人口，资本和技术进步

高端白酒：渗透率的提升。

驱动力拆分：

1.量增（普及率、人均消费量）

2.价升（被动提价、消费升级、品牌溢价）

白电行业：

1.新增需求：保有量增加、新房销售的增量

2.更新需求：历史销量、使用年限

厨电行业：

1.单价提升：消费品牌化和高端化（双寡头格局，高中低端分层）

2.销量提升：普及率提升、装修需求拉动

电影行业：

票房=票价*观影人次

玉米种子行业：

种子市场容量=种子均价*（作物播种面积*亩均用种量*种子商品化率）

定制家具行业：

空间使用率高（节约空间）

竞争格局：如何分蛋糕

2006年之前的空调冰洗行业：完全竞争格局（格力等公司利润率极低）

大行业：千亿以上的市场规模

大公司：百亿以上营收规模

大行业、小公司——

1.装饰行业（3.4万亿规模）、金螳螂（营收不到200亿，市占率不到1%）

原因：toB业务、区域性强（不易扩张）、项目太散（劳动密集型导致效率下降）、垫付现金流（资金密集型限制规模扩大）

2.养猪行业：温氏股份（市占率2.4%），但是因为该行业标准化程度高，有望出现大公司。

3.文具行业（8000家公司）

核心：渠道和货架的占领（中小学附近文具店），而不是品牌

小行业、大公司——

装饰原纸行业（100亿规模）

前两名市占率总和超过50%，如产能保持稳定增长，有望稳步提价。

原因：行业有规模经济、品类齐全便于老客户采购

核心：关注龙头企业的产能

小行业、小公司——

定制家具行业（成长期集中度低，对标国外市占率超过70%）

欧派集团（市占率6%）

大行业、大公司——

白电行业（寡头竞争）

白电价格战：净利率降低、中小公司库存积压、现金流断裂

格力、美的净利率的提升，对股价产生释放

商业模式：产业链和利益分配

电影行业：

上游（制片）——中游（发行）——下游（放映主要涉及院线和影院）

大众休闲服饰行业：

生产商（原材料+劳动力+制造成本+其他费用+利润）

品牌商（期间费用+利润）

经销商（期间费用+利润）

市场空间：蛋糕有多大

猪饲料市场规模=肉猪出栏数*单位体重*料肉比（2.5）*饲料的商品化率

电影行业市场规模=人口*观影次数*单价

洗碗机行业市场规模：全国保有量=一线城市人口（户数）*一线百户保有量（台）*一线占全国比例（75%）

定制家具市场规模=装修房（住宅销售套数+二次装修）*渗透率*家具个数*单价

保有量：指的是处于“在用状态”的某种物品的数量。

行业的商业模式

1. 企业靠什么赚钱，怎么赚钱，
2. 你的战略定位、策略

本杰明格雷厄姆：  牛市是普通投资者亏损的主要原因 

盲目自信  价值判断 被市场扰乱  研究不清 

现金流贴现法：投资思维