绝对估值为主来看相对估值。

动态发展才是公司的真实情况，只有大概。

财务是后延指标，不是最重要的。跟公司及时沟通经营情况才比较重要。企业背后运行的逻辑才是问题的关键。

不要用财务数据解释财务数据。资产负债表才是源头。

分散的股权让方案施展不开，控制权需要增加。

核心优势是想学也学不了的才能成为壁垒。

1. 商业模式的不一样会导致企业的数据的差异。 

高频跟踪，反复检查有没有和自己的模型不对，要认错。养猪的能繁母猪的出栏量，一去库存就会不主动推动经销商。

政策（雄安），财政，货币，

驱动力一个是量，一个是价。

赚钱不辛苦还是辛苦不赚钱。怎么分蛋糕的很重要。从文具看壁垒。渠道才是文具的壁垒。

天高任鸟飞是我要找的关键。人口的因素是很重要的。影响行业的关键因素要找出来。

不知道公司怎么赚钱，就不知道这钱能不能继续赚下去。

生产模式、销售模式、盈利模式三个方向

电影行业等很多也是有微笑曲线的。

行业研究的方法

价值投资

研究额目的：

选出好的股票

分辨市场的声音

是自己拥有持续稳定获取收益的能力

1、股票投资没有门槛，是否赚钱有门槛，研究股票才能赚钱，研究也有门槛。

2、研究股票的框架：外部信息、内部定性、量化分析，内部专业定价能力。

3

1、股票：股份公司发行的所有权证，

上市公司：得到公司发展的资金，得到资金再投资，再投资的结果有可能亏、赚、不赔不赚。

股民：付出资金，要享受股利、分红、价差。如果轻易的卖掉，公司的没有分配的权益就损失了。

市场：报价、买卖的服务平台，仅此而已。

2、三者的核心主体是上市公司，上市公司长期盈利，股利、分红、价差就都有，否则反之。

1、选择很重要，男怕入错行，女怕嫁错郎。

选择伟大的公司，买什么公司的股票很总要，什么价格买很重要。

2、要有能力分辨不同的声音，因为每种声音有不同的目的。

3、股票估值很重要，正确的行业研究，正确的估值，长期投资才是最重要的。

4、不要投机，要做价值投资者。

5

研究蛋糕大小（行业的市场空间），需要将一个指标拆分成N个变量。要会识别关键变量，选择关键变量对指标进行适当的拆分。

比如：电影票房如何拆分：观影人数、人均观影次数、票价。（进一步寻找影响各变量的因素：比如人口增长率、银幕增长速度相关变量、票价拆分包括真实票价和补贴部分。）

需要拆分的指标、每个月每个周需要持续跟踪的销量、价格、订单量等关键指标。

错综复杂的数据，很容易影响你的判断。所以要有能够迅速抓住关键变量的能力。这就需要对行业有比较深入的理解（参考前人经验、自己独立判断）。

透过官方数据，能够迅速判断出对于该行业的运行、销量zo、价格等方面产生的 影响。

上、中、下游行业的需求如何产生（由下到上），成本如何确定（由上到下）。

上游随势、中游择时、下游选股

物流角度、TMT角度（technology、media、telecom）、金融角度（从流动性角度观擦实体产业的虚拟价格）。

例：生猪养殖行业

指标：生猪价格、猪粮价格对比、能繁母猪存栏量。

对于其他周期性行业，如何判断供需变化？关键指标有哪些？

家装行业：新开工面积、竣工面积。

家电行业：出货量（即出厂量）、销售量。

（产业在线网站，家电行业的数据收集）

2016年上半年厂商推动代理商去库存、所以出货量数据比较难看、因为代理商的资金都压在了库存上，没有流动性可以去购买厂家新的产品。所以上半年厂商的出货量大幅下降，这是一个去库存的过程，因此对下半年出货量的大幅提升有很大的影响。（也属于一个小周期）

有必要提前于市场获取一些数据，一些关键指标的数据。包括买方研究员花钱购买数据，多方 面购买搜集数据，每个机构都有自己的炒股逻辑。

总结：要注意不同行业的跟踪频次、关键指标的选择，数据的来源，请教业内资深人士。

一、电影行业市场空间

2015年

中国城镇人口7.8亿，票房收入440亿。56元／人

美国3.5亿人口，票房收入约700亿人民币。200元／人

韩国5000万人口，票房收入95亿人民币。190元／人

日本1.2亿人口，票房收入120亿人民币。100元／人

电影票的票补大部分是由电商平台和片方进行的补贴。因此电影票房中有一部分是补贴款。比如2015年中国电影440亿元的票房中有30-50亿元来自于票补。

中国城乡二元结构差异比较大。7.8亿城镇人口，5.8亿农村人口。

影响票房增速的因素：

（票房收入=人均观影次数*观影人数*票价）

1、城镇化率每年1-2个点左右，增速不大。增加的是人均观影次数。

2、选取不同的参照物，增加银幕数量、手机终端数量，观影次数增加。

二、土壤修复行业市场空间（通过政府招投标）

2014年全国土壤污染超标率达到了16%，分为轻微（11%）、轻度、中度、重度。

思考；行业的商业模式是否成熟、这些土壤哪些能被修复，哪些能被最先修复、哪些修复时间较长、哪些修复不具备经济性。

待修复土壤包括耕地、矿山场地、工业宗地。

三、洗碗机行业市场空间

2015年开始快速增长，70%的增速。

YOY(year-on-year percentage)同比增长率

四、定制家具行业（掌握测算行业市场空间的常用计算方法）

1、收集存量房（销售套数）、二次装修房数据。大约每年1500万套左右。

2、定制衣柜的渗透率：中国约35%左右（美国约80%左右）。

3、定制衣柜的套均件数。

4、定制衣柜单价：约6300元／件。

计算出定制衣柜的市场规模约700多亿。以及YOY

行业的竞争格局

现在的格局如何形成的

背后的原因是什么

未来可能有什么发展

行业的门槛（利润率，进入门槛等）

举例:06年以前空调行业，规模壁垒

股票价格=市盈率*eps

怎样的行业才算大？超过千亿（零售端）

收入：百亿规模，市占率

不要一看到行业增速很快，就觉得里面的公司一定是好公司（有钱赚）要看行业里的公司能不能赚到钱，吃到肉。净利润水平如何，要投赚钱，不辛苦，未来确定性高的公司，通过市场化的竞争，已经把竞争对手打死以后，再去买，分析格局，长线，业绩在未来三到五年持续释放

文具行业核心竞争力：渠道推力，货架占领