政策波动周期先于市场、经济的周期。

政策：财政（收入：税收、支出：购买行支出、转移支出）、货币（存款准备金、再贴现、公开市场操作）。财政、货币政策更多的是影响经济总量，具体到某个行业，必须研究该行业的法规和法律。

2015年-2016年货币政策驱动的水牛、2007年是基本面驱动的牛市。

一、PPP项目：执行、采购、准备、识别、总投资。

 2015年底开始大力推广PPP项目，推动了民营企业进入到基建、环保、园林建设。（例：东方园林）

民营企业如果有政府背景或者央企国企的背书，更容易拿到PPP订单。

大部分PPP项目回款比较困难，只要拿到订单，不管未来盈利如何，炒预期，炒订单。

二、大气十条出台

2013年上半年颁布的大气污染防治十条，相关企业业绩改善，未来盈利预期好转，股价上涨。

三、家电下乡补贴政策

2008年底出台的政策，非城镇户口居民按传统家电售价的13%进行补贴。（冰箱、彩电、洗衣机、移动电话）

对于海尔、海信、小天鹅的业绩增长提供了很大的助推力。其中海信、小天鹅在09年归母净利润分别翻2倍，5倍。

例：服装行业，2万亿的市场，高度分散，高度市场化，高度竞争，政策影响不大。

行业生命周期

培育（可能负收益）---成长-成熟--衰退-结束

1、导入期：洗碗机、扫地机器人、空气净化器、净水器。

2、增长期：智能电视、烟灶、厨房小家电、热水器、烤箱。

3、稳定期：空冰洗。

4、产业震荡调整期：电风扇、电磁炉、微波炉等等。

行业增长的驱动力：人口、资本、技术。

分拆开：量、价。

量：普及率的提高、人均消费量的提高。

价：价格的提高以覆盖成本、通过消费升级或品牌溢价。

白电行业：（国内需求、国外需求）

例如：美的出口需求已经达到40%。不可忽视。

 （空调属于享受型白电，农村以及三四线城市仅达到40台／百户。冰箱洗衣机属于使用型白电，能达到100台以上／百户。）

更多的是更新需求，不是新装需求。（区别于厨电，更多的是新装需求）

耐用消费品更新速度8-10年。

 厨电行业：（双寡头行业：老板、方太）

油烟机、燃气灶依靠普及率以及装修需求的拉动。

城镇厨电保有量69台／百户，远低于传统家电100台／百户。农村厨电保有量14.6台／百户。渗透率的提升潜力大。

定制家具行业：

定制衣柜渗透率31%左，右低于欧美国家的80%左右。消费者年龄结构25-35岁占据66%，成为主力。

 欧派、索非亚、尚品宅配载2016-2017年扎堆上市。行业进入快速成长期。

行业的市场空间

人口与下游行业相关性更强。比如消费服务业。

政策一般走在市场的前面。

中国人口结构处于日本70年代水平

美国的人口结构健康 得益于移民政策

等到市场需求开始爆发后再开始研究投入，也是可以行的。没必要守株待兔

3、股票研究的基本要求

股票投资有门槛吗？

金融机构里高学历的投资经理可以做

文化程度不高的贩夫走卒也可以做

证券营业部里面形形色色的人群都可以做

股票投资赚钱有门槛吗？

专门机构的投资人相当一部分无法战胜指数

投资并不简单

投资艺术有一个特点不为大众所知。

凡事力求简单，但不要过于简单

投资并不简单。认为投资简单的人都是傻瓜。

应具备的知识：可自学相关知识，快捷方式是学习cpa&cfa教材

外部信息来源：上市公司、竞争对手、上下游、卖房研究、媒体报道、行业协会。

内部定性分析：战略管理、市场营销、宏观经济、微观经济、产业经济

内部量化分析：财务分析、财务预测、excel

内部专业定价能力：估值工具、行业经验、市场经验

第二层次思维

本课程讲什么？

1.研究对象：二级市场，重点为股票市场，涉及上市公司及所在行业，也会涉及到部分非上市公司

2.研究方法：基本面分析，着重偏向于企业经营分析，即价值投资

1、未来10年在中国投资消费升级是非常正确的一个选择。

1、市场空间参数拆分：中小学在校人数、参培率、年均费用。

2、行业增长驱动因素：优质教育资源是刚需但又是稀缺的、个性化培训与提分刚需、海量学生群体与参培率提升带动行业规模持续增长。

3、市场格局：高度分散，CR2（好未来、新东方）不足5%，龙头逐步崛起；一线城市竞争格局已经基本稳定，教学点分布已经基本饱和，各大课外辅导机构积极抢占二线城市市场。

4、行业趋势：从 1.0 时代的单店模型到 2.0 时代的互联网无边界扩张。

1、企业核心竞争力，即巴菲特所谓护城河。

2、

1、公司研究的基本方法：公司质量（竞争优势、管理层）、盈利增长（持续增长、增长变化）、与市场预期的差异、估值比较

2、公司的业务（公司所提供的产品和服务）和商业模式（公司提供产品和服务并赚取利润的方式）是公司研究的基础，是其他一切研究的前提。

3、看报表理解企业的业务模式，再去看报表，才能有感觉，数字背后实际上是企业的业务模式。

1、行业空间（市场、增速）分解为关键变量的乘机/加和。

2、股票买入之后，对关键指标的高频跟踪，是对研究员要求最高的。

3、需要高频（每周、月度、季度）跟踪价格、销量等关键指标，判断行业运行趋势是否在合理的范围内波动，是否发生了外生变量的扰动，使得行业趋势发生了掉头，使得原来的盈利预测模型的假设发生变化。

4、对一个行业研究了三个月、半年以后，一定要找出对这个行业影响比较大的、驱动行业发展的、可以稳定跟踪的关键指标和数据。需要大概知道每个月什么时候、哪个协会、国家的商务部、统计局，或者哪个第三方机构会披露这个数据，一看到这个数据就知道/推测市场看到这个数据之后的反应（对市场的影响），以及这个数据映衬的该行业的运行大概是一个什么水平。

5、以家用电器行业为例，出货数据直接影响公司的报表端，影响公司业绩，因此出货端需要紧密跟踪，包括内销和出口；要判断企业出厂端有没有压货，或者渠道库存目前是否处于较高水平，还需要紧密跟踪零售端的数据，包括线上线下各个品类的零售情况。

6、核心是对行业有一个比较深入的理解。

7、行业的关键指标会涉及到上下游。

8、要有勇气推翻自己的假设。

1、定制家具行业，市场公认的家装领域增速最快的细分子行业，未来3年15%增速的确定性强。

2、驱动因素：个性化需求，空间充分利用，快速替代成品家具、打制家具。

3、对标欧美装修基本以定制为主（定制化率70%），国内仍有较大成长空间，离天花板尚远。

市场空间的测算：一定要拆分变量（相加或者相乘），对各个变量进行详细分析。

股票研究

1.第二层次思维

2.逻辑要清晰，可证伪。

开宗明义：

课程内容：

1.最后还是落点到股票市场，股票市场的背后是上市公司及所在的行业

2.基本面分析

目的：

1.揭示现象之间的关系

2.行业研究的方法

3.引入研究实例，举一反三

4.

只有10%才能长期跑赢市场的

有很多扰乱大家心智的东西

为什么亏损

手续费

没有看到本质的东西

牛市是普通投资者亏损的普遍原因

在市场上做到持续稳定的赢利

• 炒股为什么要做行业研究

1. 选对股
2. 辨别市场的声音，独立思考，克服人性弱点
3. 稳定持续的股票投资

用精确的理论得到模糊的准确，而不是用精确的理论得到精确的错误。

合适的价格买进好公司股票

公司战略规划与未来业绩增长来源

1.阅读上市公司定期公告了解企业战略规划

2.未来业绩增长来源：扩大销量/提升价格/节约成本/扩充品类/兼并收购

3.净利润预测：1收入预测（经常性收入预测分量价，非经常收入预测投资收益云测）2成本预测（原材料，人力，固定资产折旧，销售 管理 财务，所得税，其他）

研究股票的核心有三点：

1.企业未来的业绩。

2.企业的管理层治理情况。（对人的）

3.企业的估值。