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行业研究

股票涨跌和什么有关系？

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财务分析重点：1、流动资产占比，其中库存占比及变化趋势，库存与收入增长是否匹配

永辉超市：

合伙人机制：销售激励

赛马机制：倒数被淘汰

ROE: 净资产收益率，净资本每年能创造的收益

1、研究能够做到预测公司是否能够实现持续盈利

2、做好季度净利润和股价走势叠加

1、用比较法进行对比，容易触动读者的内心

2、选择出好的行业，从好行业里选出好的股票。才是研究的真谛，只有深入的研究才能帮您持续获取稳定回报。

3、跑赢指数的基金经理需要在220名基金中居前四分之一，前四年居于前四分之一，后四年仍居前四分之一，只有21人，所以只有十分之一的基金经理能跑赢指数。中长线来看，定投指数基金是不错的选择。

4、研究好股票，能够降低不确定性。善战者无赫赫之功。

二级市场常用估值方法 

绝对估值法：

任何资产价值等于预期未来收益价值的总和

---对企业深入研究--了解企业未来盈利预测-

收益为基础

PE=股价/EPS=市值/净利润

市值100亿，净利润10个，10年回本

PS

EV/EBITDA

PEG

P/CF

思考方法的有效性

折现系数，又称一次偿付现值因素或复利现值系数，指根据折现率和年数计算出来的一个货币单位在不同时间的现值。折现系数和复利终值系数互为倒数,是折现率和年数两者的递减函数。在实际工作中，折现系数可由“折现系数表”查得。

1.商业模式：就是企业如何赚钱，怎么赚钱，赚的钱是否靠谱；生产模式，销售模式，盈利模式

2.电影行业商业模式：

门票收入——影院/院线——发行商——制片商

3.休闲服饰商业模式：

研究的步骤：

1. 选定标的，了解业务和商业模式，怎么赚钱，产品结构等等
2. 股权结构：核心人物的履历；
3. 行业分析：市场空间；竞争格局。
4. 公司研究：同业对比，商业模式的不同；财务分析，一定是基于不同公司具体的商业模式进行分析，营收来源是什么、成本包括什么等，影响盈利的因素，找出影响利润的核心因素，比如产品价格等。
5. 核心竞争力分析：成本的管控、技术等。

估值分为绝对估值法和相对估值法。

绝对估值法即以未来的现金流折现进行估值，相对估值法（缺点只站在当前，未考虑企业未来的增长，不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利降低了企业间的可比性质等）则包括市盈率、市销率、EV/EBITDA、PEG等等。

绝对估值法虽然无法得出精确的数据，但思考问题需要以绝对估值法来进行。

巴爷爷说，普通的标准如红利率、市盈率或者市净率，甚至是增长率都与估价无关，除非他们到了给进出企业的现金流量或者流动时可提供线索的程度。

企业形成应收账款，意味着企业需要提前交税，而税金都是以现金的方式支付，这会影响企业的经营性现金流，导致企业资金周转速度减慢。

固定资产周转率更适用于重资产的企业，中游或者上游通过增加产线的形式增加利润的那种。

分类 维度？

这里的驱动力只考虑量。

EPC-总包;

BT-自己拿单转包

BOT-

PPP-

金融练金术--索罗斯

学习的目的：建立研究框架，构建研究的思维方式

从全局角度理解企业经营，对行业和外部环境有更深入的认识，在恰当的时候做出适合的战略决策。

10 - 公司的业务与商业模式（公司是怎么赚钱的）

09 - 行业关键指标

1. 行业的规模，蛋糕的大小变成变量的乘积

2. 买入股票后进行高频跟踪，是否符合盈利预测模型，特别是其关键指标，核心是要对行业有深入的理解

- 行业关键指标会涉及到上下游

上游=原材料，煤炭，有色，石油，定价权取决于欧美国家

中游=制造业，化工，机械，建筑建材，原料来自于上游，下游是TOB客户

下游=地产，家电，必须和可选的消费品

- 生猪养殖行业（偏周期的行业，和母猪出栏量相关度很高）

行业很分散，没有形成规模化的养殖，和农作物相关，重要指标为能繁母猪出栏量（12个月以后肉猪的供给）和猪粮比（猪肉价格）

能繁母猪：14年开始存栏量下滑，因为行业出现持续性的亏损造成养殖成本太高，单猪利润为负，行业供需很有可能在未来1-2年反转，是建仓的时机

- 装饰行业：先导指标为房屋新开工面积，什么时候能够大量竣工，出售周期

建筑装饰的增速和公装增速匹配，并且滞后半年到一年时间

- 家电行业：数据为每个月家电的出货量

空调出货在16-01下滑：去库存阶段，跟不上终端动销水平，半年之后有逐步回升的过程

零售端指标：终端零售数据，线上线下 TOC

通过国美，苏宁等的发票流水数据，得到产品的品牌，价格，型号

- 汽车行业：更高频，每周数据，免费更新

市场的参与者相对滞后，需要对数据把控更快和精准。

08 - 行业的在政策环境与生命周期

判断政策的影响力和持续性，对基本面的拉动有多大

财政政策：税收

货币政策：资金面，降息，降准，市场对宏观利率走势和资金面紧还是送

e.g. 2014-2016 高度货币宽松政策：降息降准 货币政策驱动带来的大牛市

四个周期： 政治 - 市场 - 经营 - 盈利

治理大气污染，购买环保设备

家电下乡：

08Q4 - 09年初 政策全面出台，对农村的消费刺激力度很大

在中国一定要跟着“政策”走

国家政策如何影响竞争格局

要投资要投市场高速成长业绩上涨最快的时候，考虑对标的龙头公司或者测算的天花板还有多少空间

潜在的需求天花板：

家电的出货量，保有率，

1、人口出生率：婴儿潮、奶粉、童装、玩具